來源：i投資

【導(dǎo)讀】《中國制造2025》規(guī)劃明確提出，將到2020年，我國自主品牌新能源汽車年銷量突破100萬輛，到2025年，新能源汽車年銷量300萬輛；到2020年，隨著整車放量，產(chǎn)業(yè)鏈同樣迎來六年十倍的發(fā)展空間。

一、新能源汽車確定性高速成長

新能源汽車確定性高速成長，稀缺屬性凸顯，上調(diào)2015年銷量預(yù)測至25--30萬輛，主要原因在于：

下半年歷來是汽車銷售旺季，新能源汽車也不例外：從季節(jié)規(guī)律上看，下半年歷來是汽車銷售旺季，去年下半年新能源汽車銷量是上半年的3倍，差距明顯。今年上半年新能源汽車產(chǎn)銷量接近八萬輛，下半年的數(shù)據(jù)將進(jìn)一步增長；

電池產(chǎn)能瓶頸逐漸突破：動力電池上半年一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，導(dǎo)致新能源汽車不能及時(shí)放量，隨著電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，電池產(chǎn)能的瓶頸正在逐漸突破；

新興商業(yè)模式拉動：新的商業(yè)模型興起是新能源汽車市場新的特點(diǎn)，分時(shí)租賃已經(jīng)在全國展開，打車軟件引入新能源汽車將會是下一個(gè)重要的需求增長點(diǎn)；

地方補(bǔ)貼下半年逐步到位：“十二五”規(guī)劃到期考核給地方政府帶來壓力，預(yù)計(jì)下半年會有更多的地方配套補(bǔ)貼落地，能夠直觀的拉動下半年產(chǎn)銷量上升；

二、行業(yè)基本面已經(jīng)發(fā)生根本性變化

新能源汽車產(chǎn)銷火爆，中國將成為全球最大市場：6月全球電動汽車銷售火爆，4.2萬輛規(guī)模逼近歷史高點(diǎn)，比亞迪奪得銷量冠軍，中國7款車型入圍20強(qiáng)；從上半年產(chǎn)銷量來看，中國超過美國成為全球最大的新能源汽車市場基本沒有懸念；

產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模進(jìn)入，對于新能源汽車前景高度看好：1-7月進(jìn)入新能源汽車行業(yè)的資本規(guī)模將近千億，單動力電池環(huán)節(jié)就有約15家公司投資達(dá)400億元，在明確補(bǔ)貼下行的情況下投資放量充分說明產(chǎn)業(yè)端對于市場發(fā)展空間的高度看好.

產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司業(yè)績開始釋放：經(jīng)過系統(tǒng)梳理產(chǎn)業(yè)鏈條，在下游需求3倍以上放量的情況下，中游四電（電池、電機(jī)、電控、電空調(diào)）及相關(guān)設(shè)備出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求狀況，業(yè)績放量明顯；同時(shí)上游材料及資源品中新能源汽車板塊業(yè)務(wù)占比迅速提升，帶來新的活力；

1、新能源汽車板塊彈性對比

2、新能源汽車板塊彈性對比

三、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈全景

四、新能源汽車銷量預(yù)測

《中國制造2025》規(guī)劃明確提出，將到2020年，我國自主品牌新能源汽車年銷量突破100萬輛，到2025年，新能源汽車年銷量300萬輛；

到2020年，動力電池、驅(qū)動電機(jī)等關(guān)鍵系統(tǒng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，在國內(nèi)市場占有率80%，隨著整車放量，產(chǎn)業(yè)鏈同樣迎來六年十倍的發(fā)展空間。

1、下游整車市場--微型車

市場空間：微型車指符合“雙80”標(biāo)準(zhǔn)，享受國家補(bǔ)貼的a00級轎車，2014年新能源微型車銷量28,129輛，預(yù)計(jì)到2020年，微型車年銷量將達(dá)到32萬輛。

市場格局：目前主要是眾泰、奇瑞、時(shí)空、新大洋和康迪五家瓜分市場，由于購置和使用成本低，前期推廣迅速；未來微型車市場有可能面對兩大挑戰(zhàn)，一是國民電動車規(guī)范化以后的低速車提升，二是瞄準(zhǔn)國民電動車市場的乘用車下沉。

未來發(fā)展：微型車競爭核心在于使用場景，定位家庭使用的第二、三輛車；本身與新興商業(yè)模式契合，分時(shí)租賃和打車軟件打開新的市場空間；

2、下游整車市場--客車

市場空間：2014年客車市場銷量2.1萬輛，市場推廣來自三大動力：地方政府推廣壓力的直接傳導(dǎo)、公交燃油補(bǔ)貼向新能源公交傾斜、新商業(yè)模式的帶動。我國采用商用帶動乘用的發(fā)展路線，預(yù)計(jì)到2020年，新能源客車年銷量將達(dá)到20萬輛；

市場格局：客車市場門檻高，基本是內(nèi)部競爭。2014年宇通占據(jù)市場份額30%以上，比亞迪和南京金龍緊隨其后，銷量前五名的公司合計(jì)市場占有率60%以上，宇通、比亞迪和金龍系的第一梯隊(duì)地位短時(shí)間內(nèi)難撼動；

未來發(fā)展：相比傳統(tǒng)客車市場，新能源客車有望形成傳統(tǒng)直銷、融資租賃和線路運(yùn)營三種模式并存的情況，融資租賃能夠使公交公司實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營，已經(jīng)有企業(yè)開始嘗試，相比歐美國家，我國融資租賃業(yè)務(wù)比例較低，有望在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。

3、下游整車市場--乘用車

市場空間：乘用車受消費(fèi)端驅(qū)動，推廣關(guān)鍵在于充電設(shè)施完善、搖號限行優(yōu)惠政策、購置和使用成本降低，安全性能提升。2014年乘用車銷量25,553輛，預(yù)計(jì)到2020年，新能源乘用車年銷量將達(dá)到40萬輛，在四大車型里彈性最大，市場空間最廣。

市場格局：目前市場主要由比亞迪、北汽、江淮、上汽四家主導(dǎo)，比亞迪布局最早、車型最全，明星車型比亞迪秦銷量遙遙領(lǐng)先，“74”戰(zhàn)略全市場覆蓋；北汽新能源堅(jiān)定純電動之路，依靠資源整合銷量迅速上升；上汽和江淮屬于第二梯隊(duì)，已經(jīng)各自制定相應(yīng)的發(fā)展計(jì)劃。

未來發(fā)展：雖然目前市場由國內(nèi)車企主導(dǎo)，未來外資以及合資車型的逐漸豐富仍會給市場帶來沖擊，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掀起造車熱潮，bat、樂視等已經(jīng)開始行動，相比微型車和客車，乘用車市場未來的不確定性也是最大。

4、下游整車市場--物流車

市場空間：物流業(yè)快速發(fā)展對于城市物流車需求激增是市場爆發(fā)的基礎(chǔ)，2014年新能源物流車僅有500輛，我們預(yù)計(jì)到2020年銷量有望達(dá)到8萬輛。

市場現(xiàn)狀：傳統(tǒng)貨車污染環(huán)境，城區(qū)限行，城市內(nèi)的物流運(yùn)輸規(guī)范化嚴(yán)重不足，效率低下；而新能源物流車零排放，且享受國家補(bǔ)貼，能夠代替?zhèn)鹘y(tǒng)物流車拿到進(jìn)城許可，是滿足各方需求的有效解決辦法；

未來發(fā)展：國內(nèi)眾多企業(yè)已經(jīng)瞄準(zhǔn)物流市場，除了北汽、上汽、東風(fēng)、比亞迪、宇通等有實(shí)力的企業(yè)以外，也有新興的企業(yè)不斷參與競爭，國內(nèi)新能源物流車剛剛起步，將成為各大車企爭奪的下一個(gè)戰(zhàn)場。

五、充電樁產(chǎn)業(yè)鏈

市場空間：截止2014年底，全國共建成723座充電站，2.8萬個(gè)充電樁，充電設(shè)施與新能源汽車保有量比例僅有1：4左右，《電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》近期出臺，預(yù)計(jì)到2020年充換電站數(shù)量達(dá)到1.2萬個(gè)，充電樁達(dá)到450萬個(gè)，充電設(shè)施建設(shè)市場空間千億左右。

市場現(xiàn)狀：充電樁產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展仍有不確定性，電動汽車用戶的充電習(xí)慣尚未定型；大規(guī)模集中式快充對于電網(wǎng)的沖擊不易解決；充電設(shè)施利用率低，僅靠收取充電服務(wù)費(fèi)難以盈利；

市場發(fā)展：電網(wǎng)、中石化等大國企、北汽等整車廠以及各類充電設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營企業(yè)均參與競爭。目前充電基礎(chǔ)設(shè)施有限，盈利主要來自電費(fèi)差價(jià)和充電服務(wù)費(fèi)，各家企業(yè)的盈利模式并不清晰。需要充電基礎(chǔ)設(shè)施形成規(guī)模，運(yùn)營企業(yè)方能掌握更多核心數(shù)據(jù)，充電設(shè)施的“互聯(lián)網(wǎng)+”端口作用才能體現(xiàn)出來。

1、核心零部件--市場空間測算

新能源汽車核心零部件包括電池、電機(jī)、電控三大部分，電池占整車成本最高30%-45%左右，電機(jī)電控占比20%-25%，整車和其他部分占剩下的20%。

從板塊彈性上看，動力電池在整車成本中所占比例最高，板塊空間也最大。零部件板塊按2020年市值排序：電芯>電機(jī)控制器>電機(jī)>bms>pack

2、核心零部件--動力電池

市場空間：動力電池是新能源汽車的核心零部件，直接決定整車性能。2014年我國動力電池需求量約為3gwh左右，到2020年，隨著新能源汽車放量，動力電池需求將上升至37gwh左右，按照現(xiàn)有電池價(jià)格估算，整個(gè)動力鋰電池市場規(guī)模近千億元，在所有零部件中空間最大。

技術(shù)路線：國家創(chuàng)新工程對電池能量密度要求不斷提高，由磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)向三元材料已經(jīng)確定，各大車廠切換迅速，高工鋰電預(yù)計(jì)今年國內(nèi)三元鋰電池占動力電池總量比例20%，明年將上升至50%，逐步超越磷酸鐵鋰成為主流路線；

供需關(guān)系：根據(jù)我們的測算，2015年的規(guī)劃產(chǎn)能不能完全釋放，整個(gè)動力鋰電池市場仍是供不應(yīng)求的局面。而到2016年，不完全統(tǒng)計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能將達(dá)到40gwh，隨著產(chǎn)能的不但釋放，動力鋰電池的產(chǎn)能供求關(guān)系可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，分化明顯，引發(fā)行業(yè)洗牌.

2、核心零部件--動力電池

競爭格局：從2014年數(shù)據(jù)來看，aesc、lg和比亞迪占據(jù)全球出貨量前三，比亞迪、國軒、力神、中航鋰電等企業(yè)在國內(nèi)出貨量領(lǐng)先。國外電池廠與整車廠有緊密的股權(quán)合作關(guān)系，而國內(nèi)除了比亞迪自產(chǎn)自用以外，電池廠與整車企業(yè)的配套關(guān)系仍然分散。另一方面，國內(nèi)電池性能與日韓企業(yè)的差距明顯，三星sdi和lg化學(xué)在國內(nèi)的新廠明年將會投產(chǎn)，會對國內(nèi)電池企業(yè)產(chǎn)生沖擊，壓縮生存空間，加上供求關(guān)系將迎來逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)電池行業(yè)的洗牌不可避免。

誰能勝出：根據(jù)競爭格局來看，勝出企業(yè)必須具備以下特點(diǎn)：設(shè)備先進(jìn)，自動化水平高；質(zhì)量控制水平領(lǐng)先，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)開發(fā)水平優(yōu)秀，不斷開發(fā)新產(chǎn)品；產(chǎn)能充足，滿足新能源汽車高速發(fā)展需求；沒有前期投資包袱，新產(chǎn)能加有經(jīng)驗(yàn)技術(shù)人員成功的可能性較大；

3、零部件--電機(jī)電控

市場空間：新能源汽車電機(jī)和電機(jī)控制器是新能源汽車的核心零部件。整車放量將會拉動行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)到2020年，新能源汽車電機(jī)電控的市場空間將達(dá)到400億元。

競爭格局：國內(nèi)市場參與者分為三類：1）傳統(tǒng)其他領(lǐng)域的電機(jī)生廠商轉(zhuǎn)型跨界；2）從成立之初就針對新能源汽車電機(jī)電控的企業(yè)；3）具備傳統(tǒng)整車及其零部件生產(chǎn)能力的企業(yè)；從技術(shù)水平上看，國內(nèi)電機(jī)已經(jīng)與國際水平相差不大，整車廠大部分與國內(nèi)企業(yè)合作，未來市場空間逐漸上升，不排除國外企業(yè)參與競爭，但是所受沖擊將低于電池行業(yè)。

未來發(fā)展：主要市場格局已經(jīng)形成，新入投資很難搶占高地，行業(yè)在存量間轉(zhuǎn)化；通過并購重組，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有資金優(yōu)勢和技術(shù)市場優(yōu)勢的形成聯(lián)盟將構(gòu)建極強(qiáng)的護(hù)城河。

4、核心零部件--電空調(diào)

市場空間：電動空調(diào)是新能源汽車中除電機(jī)外能耗最高的汽車零配件，對續(xù)行里程有1/4~1/3左右的影響。按照大中型客車6萬元/套，乘用車5000元/套的均價(jià)估算，到2020年電動空調(diào)行業(yè)的市場空間將達(dá)到160億元?？蛙嚳照{(diào)市場目前是主導(dǎo)，乘用車市場增長空間大。

市場格局：大中型客車空調(diào)市場集中度較高，乘用車市場相對分散?？蛙嚳照{(diào)銷售模式以公交、汽運(yùn)公司直接點(diǎn)單為主，客戶粘性較高，毛利率水平也高達(dá)40%，國內(nèi)市場已被松芝股份、湖南華強(qiáng)和廣州精益等瓜分，后入者很難拿到訂單。乘用車空調(diào)市場多以標(biāo)配模式為主，市場競爭激烈、相對分散，利潤水平也較低，目前外資企業(yè)仍具有明顯優(yōu)勢。

未來發(fā)展：客車空調(diào)市場主要格局已經(jīng)形成，龍頭企業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”局面將會持續(xù)。乘用車空調(diào)市場尚未洗牌，行業(yè)有待進(jìn)一步整合，具有技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢的企業(yè)通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合方能占據(jù)主導(dǎo)。

六、電池制造--鋰電設(shè)備

市場空間：鋰電設(shè)備按照鋰離子的生產(chǎn)流程可分為前端、中端和后端設(shè)備，設(shè)備的精度和自動化水平直接影響到鋰電池的效率和一致性。2020年動力鋰電池的總需求量將達(dá)37gwh，是2014年的十倍以上，動力鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)直接拉動設(shè)備需求；

周期性與成長性共存：制造設(shè)備的需求來自下游產(chǎn)能的擴(kuò)張，通常具有明顯的周期性特征。根據(jù)測算，2016年動力電池的供需關(guān)系可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2015年將是鋰電設(shè)備增速高點(diǎn)。鋰電設(shè)備高低端市場分化明顯，電池龍頭與設(shè)備龍頭綁定更緊密。本輪大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)潮結(jié)束以后，高端市場仍然能夠享受產(chǎn)能穩(wěn)步增長帶來的成長性。

2、電池制造--鋰電設(shè)備

市場格局：低端市場和高端市場并存。低端市場企業(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品單一、適用性差、同質(zhì)化競爭激烈，利潤率低；高端市場企業(yè)技術(shù)水平高，產(chǎn)品定制非標(biāo)準(zhǔn)化，客戶粘滯性高，利潤也較高。目前國內(nèi)鋰電設(shè)備市場仍然分散，僅有少數(shù)企業(yè)可以進(jìn)入高端市場。低端市場主要以國產(chǎn)低價(jià)格設(shè)備為主，高端市場則面臨日韓先進(jìn)設(shè)備的擠壓。

未來判斷：目前設(shè)備水平上差距仍然明顯，僅有龍頭企業(yè)能夠進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈，享受行業(yè)高增長福利。同時(shí)鋰電設(shè)備的標(biāo)準(zhǔn)化程度低，需要按照客戶需求進(jìn)行定制化服務(wù)，客戶粘性很高。目前能夠進(jìn)入比亞迪、atl等知名電池企業(yè)供應(yīng)鏈條的國產(chǎn)企業(yè)稀少，更容易形成滾雪球的正效應(yīng)，吸引更多客戶來尋求合作，最看好專精的國內(nèi)龍頭企業(yè)。

七、上游原材料--正極材料

市場空間：正極原材料在電芯成本中占比最大，接近40%。根據(jù)我們預(yù)測，2013年9.6萬噸的需求，而2020年是2013年的5.3倍，復(fù)合年均增長率達(dá)到27.2%。從供需關(guān)系上看，2015年供需平衡，但是高端產(chǎn)能供不應(yīng)求，若不進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，2016年開始將出現(xiàn)產(chǎn)能不足，目前國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開始擴(kuò)張；

競爭格局：國際正極材料市場主要是中日韓三足鼎立，而國內(nèi)目前競爭格局較為分散，大部分正極材料企業(yè)提供磷酸鐵鋰，能夠提供車用動力鋰電池三元材料并且通過整車企業(yè)認(rèn)證的廠商十分有限，當(dāng)升科技在高端三元正極材料領(lǐng)域的龍頭地位已經(jīng)基本確立；

未來發(fā)展：由于國內(nèi)企業(yè)的原料和生產(chǎn)成本優(yōu)勢，日韓企業(yè)未來將選擇來華建廠，拉動行業(yè)彈性，同時(shí)正極材料行業(yè)將面臨全球整合、全球競爭。

2、上游原材料--負(fù)極材料

市場空間：根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)與預(yù)測，2013年負(fù)極材料全球需求接近5萬噸，2020將是2013年的5倍，復(fù)合增長率達(dá)24.2%；全球負(fù)極材料產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，2013年產(chǎn)能是需求的2倍。供求關(guān)系上看，全球負(fù)極材料產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，但是企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化，高端產(chǎn)能供應(yīng)緊張，隨著國內(nèi)產(chǎn)能提高，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格會小幅走低；

競爭格局：負(fù)極材料市場集中度高，主要是日本和中國，兩個(gè)市場份額占全球的95%以上，并且仍在上升；市場格局由日本向中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移明顯；國內(nèi)行業(yè)的洗牌逐漸完成，貝特瑞等龍頭企業(yè)的市場份額不斷提升。

未來發(fā)展：材料方面，全球負(fù)極材料的需求主要為天然石墨和人造石墨，兩者合計(jì)占市場份額90%以上，其中天然石墨占據(jù)50%以上，人造石墨正在不斷上升，替代天然石墨趨勢明顯；

3、上游原材料--電解質(zhì)

國產(chǎn)化進(jìn)程加速+產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致六氟磷酸鋰價(jià)格大幅下跌：六氟磷酸鋰由于對生產(chǎn)技術(shù)要求較高之前市場一直被日韓企業(yè)所壟斷，價(jià)格長期維持高位。近年來隨著我國相關(guān)企業(yè)對關(guān)鍵技術(shù)的攻克國產(chǎn)化進(jìn)程逐漸加速，從而帶動了產(chǎn)品價(jià)格的下降。另一方面六氟磷酸鋰廠商的大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張是導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌的重要原因之一。

供需結(jié)構(gòu)改善，價(jià)格進(jìn)一步下跌空間有限：我們認(rèn)為未來隨著六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張步伐減緩，結(jié)合行業(yè)平均成本水平，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌空間十分有限。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)與預(yù)測，2013年六氟磷酸鋰的需求為0.78萬噸，2020年將為2013年的4.6倍，復(fù)合年均增長率達(dá)到24.2%。而根據(jù)目前全球主要六氟磷酸鋰廠商公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃測算，預(yù)計(jì)總產(chǎn)能為2萬噸，2016年后將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

4、上游原材料--電解液

電解液市場格局中日韓三足鼎立，日本份額不斷下降，中韓份額穩(wěn)步增加，中國企業(yè)采用“以價(jià)換量”的發(fā)展戰(zhàn)略擴(kuò)大市場份額，同時(shí)核心原材料六氟磷酸鋰的國產(chǎn)化程度大幅提高，降低了制造成本；

從供求關(guān)系上看，目前產(chǎn)能尚能滿足需求，2016年后將出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，同時(shí)六國產(chǎn)化進(jìn)程加速和產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致六氟磷酸鋰價(jià)格下降，隨著其供需缺口的減小，電解液的價(jià)格下跌空間有限；

電解液為重產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)、客戶認(rèn)證時(shí)間長，穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)客戶資源十分重要。隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和并購重組，行業(yè)將產(chǎn)生明顯分化，國內(nèi)市場份額將集中在少數(shù)龍頭企業(yè)手中；

5、上游原材料--隔膜

全球隔膜市場由日本、美國少數(shù)企業(yè)控制的寡頭市場，發(fā)展到韓國、中國廠商崛起，市場份額穩(wěn)步增加；

從供求關(guān)系上看，全球隔膜目前供過于求，但主要供應(yīng)小型鋰電，動力電池隔膜相對不足，現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃需要向動力電池隔膜傾斜，否則2016年后可能供給不足；

國內(nèi)隔膜行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)不均衡，干法雙拉工藝對應(yīng)的低端隔膜產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，高端供應(yīng)不足，并且企業(yè)實(shí)際達(dá)產(chǎn)能力很差，真正具備核心競爭力的廠商方能脫穎而出；

八、上游資源鈷：充分受益正極材料放量

含鈷材料占正極材料市場份額近70%。正極材料是鋰電池的主要成本，占比達(dá)33%，含鈷正極材料包括鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰、鎳鈷鋁酸鋰等，合計(jì)占正極材料市場份額70%。

全球鈷消費(fèi)的最主要領(lǐng)域也是電池材料，占比38%。鈷消費(fèi)主要包括電池材料、高溫合金、工業(yè)材料、陶瓷色釉和催化劑等，在新能源汽車迅猛發(fā)展的帶動下，鈷價(jià)將充分受益正極材料放量。

2、上游資源鈷需求：雙輪驅(qū)動快速增長

全球鈷基正極材料產(chǎn)量高速增長，2014年增速高達(dá)60.5%。其中，鈷酸鋰和鈷基三元材料產(chǎn)量快速上升，尤其是鈷基三元材料產(chǎn)量已經(jīng)從2010年的1.7萬噸升至4.8萬噸。

而鈷基高溫合金的需求則將受益航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用增加。高溫合金是制造現(xiàn)代航空發(fā)動機(jī)、航天火箭發(fā)動機(jī)和工業(yè)用燃?xì)鉁u輪發(fā)動機(jī)的重要金屬材料。未來隨著我國自主航空發(fā)動機(jī)放量，鈷基高溫合金需求需求將保持高速增長。

3、上游資源鈷供給：雙輪驅(qū)動快速增長

全球鈷精礦供給集中度高，且產(chǎn)量增速平穩(wěn)。單獨(dú)的鈷礦物很少，大多伴生且含鈷量較低，儲量前5位國家合計(jì)占比達(dá)80%以上，這導(dǎo)致鈷精礦產(chǎn)出集中度較高，且增速平穩(wěn)。2014年全球鈷精礦產(chǎn)量同比增速僅為9.3%，且剛果（金）產(chǎn)量占比達(dá)47%。

全球精煉鈷產(chǎn)量增速相對穩(wěn)定。2014年全球鈷產(chǎn)量同比增速僅5.5.%。

4、上游資源電池級碳酸鋰：鋰需求向好

鋰產(chǎn)品根據(jù)原材料的不同可以分為礦石提鋰（35%）和鹵水提鋰（65%）兩種工藝路線。鋰礦石巨頭塔利森（天齊鋰業(yè)控股51%）是通過礦石提鋰，產(chǎn)量約占世界礦石提鋰總產(chǎn)量的七成；全球三大鋰資源巨頭sqm、fmc、rockwood都是鹵水提鋰，合計(jì)產(chǎn)量約占世界鹽湖提鋰總產(chǎn)量的八成。

全球鋰資源需求穩(wěn)步增長，2003、2014年鋰資源全球需求增速約為7%左右，鋰電池已占鋰消費(fèi)的41%，而且動力鋰電池占比不斷提高，已升至鋰電池的15%，全部鋰需求的6%以上。

5、上游資源電池級碳酸鋰：鋰供給收縮

2015年新增碳酸鋰產(chǎn)能投產(chǎn)明顯推后。這主要包括rockwood的2萬噸技改，澳洲orocobre的1.75萬噸的擴(kuò)產(chǎn)、加拿大鋰業(yè)的2萬噸。2015年的理論增量大概有6萬噸，但真正投產(chǎn)應(yīng)該是在今年下半年，全部達(dá)產(chǎn)也要到2016年中以后，產(chǎn)量貢獻(xiàn)并不大。

今年為厄爾尼諾大年，智利出現(xiàn)80年不遇的嚴(yán)重洪災(zāi)，加大供應(yīng)沖擊的擔(dān)憂。前期智利北部atacama沙漠地區(qū)出現(xiàn)80年不遇的強(qiáng)降雨，由于atacama地區(qū)正是智利sqm公司4.8萬噸鹽湖產(chǎn)能、美國rockwood公司3萬噸（2萬噸擴(kuò)建）產(chǎn)能的聚集地(總體約占全球鋰供給50%)，而且sqm(全球鋰供給占比約30%)下屬鋰廠已暫停生產(chǎn)，鋰供給偏緊。

6、上游資源釹鐵硼：需求向好，強(qiáng)者恒強(qiáng)

釹鐵硼磁性材料是鐠釹金屬、硼鐵等的合金，具有極高的磁能積、矯力和能量密度。釹鐵硼材料上游是稀土生產(chǎn)商，下游廣泛應(yīng)用于信息技術(shù)、汽車、核磁共振、風(fēng)力發(fā)電等領(lǐng)域。

全球釹鐵硼產(chǎn)量快速增長，中國占全球總產(chǎn)量90%。

新能源汽車驅(qū)動電機(jī)大有可為。新能源汽車對電力驅(qū)動系統(tǒng)的要求是轉(zhuǎn)矩密度高、控制能力強(qiáng)，這恰好與釹鐵硼性能吻合，永磁同步驅(qū)動電機(jī)仍將是電動汽車最優(yōu)選擇；且釹鐵硼單車用量不大，價(jià)格敏感性較低，未來將受益于新能源汽車放量。

汽車eps、微電機(jī)需求方興未艾，滲透率持續(xù)提升。eps在操縱力、轉(zhuǎn)向穩(wěn)定性、主動安全性等方面具有很強(qiáng)的性能優(yōu)勢，目前滲透率仍在25%左右，空間仍然較大；汽車微電機(jī)方面伴隨汽車輕量化、智能化，用量將系統(tǒng)性提升.

變頻空調(diào)占比提升，能耗標(biāo)準(zhǔn)提升將拉動釹鐵硼需求；國內(nèi)變頻空調(diào)占比仍在60%以內(nèi)提升空間仍然較大，且空調(diào)能耗標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定 2 匹以上空調(diào)強(qiáng)制使用釹鐵硼；

風(fēng)電、電子領(lǐng)域需求穩(wěn)健增長：棄風(fēng)限電有所好轉(zhuǎn)，vcm需求較為穩(wěn)定稀土價(jià)格有望探底回升，釹鐵硼毛利空間有望改善，且享受稀土存貨升值收益。

優(yōu)勢企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)：一是與下游企業(yè)聯(lián)合研發(fā)，客戶粘性強(qiáng)，市場和技術(shù)壁壘持續(xù)增強(qiáng)；二是擁有海外市場專利，市場壁壘高；三是優(yōu)勢企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好，外延并購能力強(qiáng).