春節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁價(jià)先跌后漲，維持在13300—13600元/噸區(qū)間振蕩；LME鋁價(jià)持續(xù)弱勢(shì)，形態(tài)上有進(jìn)一步下行的空間。短期來(lái)看，鋁價(jià)整體走勢(shì)依舊偏弱，且呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局，主要受境外供應(yīng)改善預(yù)期和國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)的預(yù)期影響。

　　利多因素消退

　　節(jié)前至今，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)企穩(wěn)的主要原因在于宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)。一方面，市場(chǎng)期待中國(guó)在2019年加大財(cái)政支持，保證經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展；另一方面，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的提升，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的聲音也逐漸增多，美聯(lián)儲(chǔ)本身對(duì)加息的態(tài)度也在轉(zhuǎn)變。受市場(chǎng)修正對(duì)前期風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估的因素影響，基本金屬普遍企穩(wěn)反彈。

　　盡管商品市場(chǎng)整體氣氛回暖，但鋁自身基本面卻由暖轉(zhuǎn)寒。隨著1月底俄鋁制裁取消以及境外海德魯氧化鋁產(chǎn)能的加速?gòu)?fù)產(chǎn)，前期境外利多因素消失殆盡。未來(lái)海外鋁錠和氧化鋁原料供應(yīng)將逐步恢復(fù)，國(guó)內(nèi)的出口壓力將上升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格的支撐力度會(huì)明顯減弱。

　　供應(yīng)過(guò)剩難解

　　巨大的存量導(dǎo)致鋁價(jià)向上空間幾乎關(guān)閉，現(xiàn)階段在下游消費(fèi)與供應(yīng)關(guān)系保持平穩(wěn)的局面下，想要擺脫高庫(kù)存的負(fù)擔(dān)仍然需要時(shí)間。從近期的庫(kù)存走勢(shì)看，國(guó)內(nèi)目前的鋁錠供應(yīng)過(guò)剩狀況尚未出現(xiàn)改善跡象。

　　據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年春節(jié)期間國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加17萬(wàn)噸，對(duì)比往年處于中等偏高水平，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。節(jié)后一周，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)攀升，較節(jié)后首日增長(zhǎng)接近10萬(wàn)噸，與往年同期相比同樣屬于較快水平。庫(kù)存的增長(zhǎng)與市場(chǎng)此前預(yù)期基本一致，說(shuō)明目前的現(xiàn)貨供應(yīng)依然較為寬松，并沒(méi)有因?yàn)閮r(jià)格處于低位而出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善。從鋁錠庫(kù)存的歷史走勢(shì)來(lái)看，節(jié)后庫(kù)存的回落預(yù)計(jì)將從3月中旬至4月下旬開(kāi)始，屆時(shí)如果國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存仍沒(méi)有改善，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)必將進(jìn)一步承壓。

　　產(chǎn)能增長(zhǎng)方面，2019年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能依舊處于擴(kuò)張中，增速預(yù)計(jì)較2018年進(jìn)一步放緩。從2018年的投產(chǎn)情況看，未來(lái)價(jià)格將繼續(xù)成為調(diào)節(jié)鋁市供應(yīng)過(guò)剩的最主要力量。

　　關(guān)注新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度

　　節(jié)后的消費(fèi)預(yù)期是目前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。從國(guó)家此前出臺(tái)的一系列政策看，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、防止金融風(fēng)險(xiǎn)仍然是主要目標(biāo)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速則要求保證在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行即可，并沒(méi)有像以前一樣設(shè)定硬性指標(biāo)。此外，國(guó)家對(duì)2019年的基建投資有新的定義，將諸如5G等高科技網(wǎng)絡(luò)建設(shè)同樣納入到了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的范圍內(nèi)。考慮到高科技產(chǎn)品的投資大、消耗商品少、附加值高，未來(lái)基建項(xiàng)目對(duì)金屬類大宗商品的消費(fèi)拉動(dòng)預(yù)計(jì)下降。同時(shí)，1月天量信貸數(shù)據(jù)的出爐也可能會(huì)帶來(lái)靴子落地后的獲利了結(jié)行情。

　　總之，無(wú)論從供需還是宏觀看，短期鋁價(jià)弱勢(shì)都難以改變。當(dāng)前市場(chǎng)需要關(guān)注的是新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度和國(guó)內(nèi)庫(kù)存的變化，如果價(jià)格不能進(jìn)一步抑制供應(yīng)增長(zhǎng)，全年鋁價(jià)恐怕仍然難以樂(lè)觀。