上周現(xiàn)貨價格快速下跌，華東地區(qū)三級螺紋鋼價格跌至3700元/噸附近，觸及鋼貿(mào)商冬儲的心理預期，冬儲行情迅速展開。螺紋鋼期貨1805合約和華東地區(qū)的現(xiàn)貨同時在3700—3800元/噸區(qū)間見底，市場悲觀情緒逆轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟預期良好、鋼材庫存累積速度不及預期的情況下，我們認為螺紋鋼1805合約節(jié)后行情可以期待，建議投資者繼續(xù)逢低買入。

　　一季度鋼材消費將增加

　　2017年中國經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.9%，快于去年同期;規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增加6.6%，較上年加快0.6個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資增長7.0%，較上年加快0.1個百分點;基建投資增長7.2%，較上年下降0.9個百分點。好于預期的經(jīng)濟表現(xiàn)為2018年一季度的經(jīng)濟增長打下良好基礎(chǔ)，即使基建投資和房地產(chǎn)投資增速放緩，一季度的鋼材消費預計也能增長3%—5%。

　　冬儲行情托底螺紋鋼期貨

　　按照慣例，鋼貿(mào)商冬儲一般從1月中下旬開始。截至1月19日，螺紋鋼廠庫庫存較前一周下降23.14萬噸，而螺紋鋼社會庫存上升了27.74萬噸，這表明鋼廠庫存向社會庫存轉(zhuǎn)移。多機構(gòu)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，3700—3800元/噸為華東等地鋼貿(mào)商的冬儲心理價位，上海市場三級螺紋鋼價格跌至3700—3800元/噸后企穩(wěn)反彈。目前，螺紋鋼1805合約價格在3900元/噸附近，下跌空間并不大。

　　從鋼廠庫存看，據(jù)中鋼協(xié)調(diào)查數(shù)據(jù)，1月上旬主要品種鋼材庫存為1148.51萬噸，較去年同期減少111.16萬噸，主要城市螺紋鋼的社會庫存也較去年同期減少150萬噸左右。鋼廠庫存和社會庫存偏低給予鋼廠和鋼貿(mào)商挺價的底氣，鋼材現(xiàn)貨再次大跌的可能性很小。從鋼廠產(chǎn)量看，2016年12月和2017年12月粗鋼產(chǎn)量都在6700萬噸左右，1月上旬的粗鋼產(chǎn)量也與去年同期相差無幾。而“取暖季”限產(chǎn)仍然在進行中，因此春節(jié)前的粗鋼產(chǎn)量預估與去年同期相仿。

　　政策分析及結(jié)論

　　今年年初海關(guān)出臺的取消鋼材出口關(guān)稅、工信部發(fā)布的新《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》以及本周的鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議，都表明國家從政策層面繼續(xù)加強供給側(cè)改革。我們認為，短期現(xiàn)貨銷售低迷和鐵礦石、焦炭等原材料價格下跌是螺紋鋼期貨回調(diào)的主要原因，從中長期來看，鋼廠供應穩(wěn)定，一季度鋼材下游消費有望繼續(xù)增長，而鋼廠庫存和社會庫存的累積速度低于預期，春節(jié)后工地開工、需求大增會使鋼材供應趨緊，螺紋鋼1805合約價格有望上漲至4100—4200元/噸。