1、螺紋鋼

　　行情回顧及綜述：11月最后一周，市場(chǎng)情緒繼續(xù)保持樂(lè)觀，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期價(jià)獲得支撐，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)價(jià)格共振走高;從月度走勢(shì)來(lái)看，11月中旬是鋼廠采暖季限產(chǎn)的時(shí)間端口，政策底行情明顯，當(dāng)月期現(xiàn)價(jià)格亦同步走高。近月合約受現(xiàn)貨低庫(kù)存及期現(xiàn)高基差影響，漲幅較大，近遠(yuǎn)月價(jià)差走擴(kuò)，最高漲至260。鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯開(kāi)始對(duì)盤(pán)面有一定影響，螺礦、螺焦比價(jià)高位回落，隨著時(shí)間推移及階段性限產(chǎn)節(jié)奏的變化，復(fù)產(chǎn)邏輯預(yù)計(jì)未來(lái)將主導(dǎo)盤(pán)面，但價(jià)差修復(fù)之路不會(huì)平坦。截止30日，當(dāng)月(1805合約)各品種強(qiáng)弱關(guān)系，焦煤>焦炭(2090,-42.00, -1.97%)>鐵礦石>螺紋鋼>動(dòng)力煤>熱卷。宏觀面月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示在限產(chǎn)影響下，供需兩弱格局初現(xiàn)，但隨著北方天氣趨寒，常規(guī)需求停工及趕工期需求釋放趨緩，未來(lái)需求端壓力趨強(qiáng)。但12月內(nèi)外宏觀面不確定影響，美國(guó)稅改落地及加息路徑演繹。

　　庫(kù)存：當(dāng)月鋼材(3795, -28.00, -0.73%)社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)連續(xù)回落結(jié)構(gòu)，累積降幅較大，社會(huì)庫(kù)存降至年內(nèi)低點(diǎn)，今年在政策擾動(dòng)下庫(kù)存較往年累加的節(jié)奏延后，且絕對(duì)庫(kù)存量處于歷史相對(duì)低位。11月15日采暖季限產(chǎn)拉開(kāi)序幕，“26+2”城市陸續(xù)停限產(chǎn)，河北地區(qū)鋼廠開(kāi)工率高位回落，對(duì)鋼材供給減量影響逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)今年政策擾動(dòng)不確定強(qiáng)，尤其是采暖季之前許多工地都在趕工，現(xiàn)貨需求節(jié)奏受到影響，庫(kù)存累加較往年會(huì)后移，這是導(dǎo)致今年庫(kù)存節(jié)奏略不同于往年的原因之一。不過(guò)可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著北方天氣趨寒，終端需求受到影響的情況將增加，需求量同步回落或許對(duì)庫(kù)存單一下行有阻礙。目前南北價(jià)差逐步擴(kuò)大，東北地區(qū)“北材南下”節(jié)奏及發(fā)貨量都較往年增加。目前的庫(kù)存水平來(lái)看，庫(kù)存對(duì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)施壓的影響并不明顯，部分地區(qū)現(xiàn)貨缺規(guī)格情況尚未緩解，但12月份需嚴(yán)格關(guān)注庫(kù)存會(huì)否出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　基差：11月份螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差維持高位，現(xiàn)貨牽引期貨奔跑。截止30日，rb1801與上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)差略有走擴(kuò)至700左右;rb1805與上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)差大幅走擴(kuò)至1000附近。在周度策略中我們持續(xù)跟蹤螺紋鋼買近賣遠(yuǎn)策略，目前已有逾200元收益，當(dāng)前價(jià)差260附近，建議設(shè)止盈線持有。盤(pán)面虛擬利潤(rùn)：從品種漲跌幅來(lái)看，當(dāng)月?tīng)t料反彈幅度較成材大，但盤(pán)面利潤(rùn)并未有實(shí)質(zhì)性收斂，因利潤(rùn)計(jì)算方式與絕對(duì)價(jià)差走勢(shì)存在一定差異。未來(lái)隨著復(fù)產(chǎn)預(yù)期的增強(qiáng)，目前處于歷史高位的虛擬利潤(rùn)有望得以修復(fù)，不過(guò)從時(shí)間周期來(lái)看不會(huì)那么快，尤其是1801合約的盤(pán)面虛擬利潤(rùn)可能將維持高位水平至交割。截至30日，1801合約對(duì)應(yīng)盤(pán)面利潤(rùn)收于1468;1805合約對(duì)應(yīng)盤(pán)面利潤(rùn)收于1148。1801合約因仍處于限產(chǎn)期內(nèi)，盤(pán)面高利潤(rùn)可修復(fù)的空間及時(shí)間周期受限，但對(duì)于跟隨上漲的遠(yuǎn)月合約，未來(lái)因復(fù)產(chǎn)邏輯的啟動(dòng)及產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的再分配預(yù)期影響，可關(guān)注鎖定虛擬利潤(rùn)策略，建議布局1805合約。短期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)與宏觀仍有一定背離，行情選擇跟隨方向向右的產(chǎn)業(yè)邏輯，但期現(xiàn)共振反彈后，需要關(guān)注需求頂會(huì)否出現(xiàn)，一是庫(kù)存二是宏觀基本面三是采暖季限產(chǎn)節(jié)奏;短線多單設(shè)止盈線繼續(xù)持有，政策擾動(dòng)下價(jià)格高位或仍會(huì)有反復(fù)。僅供參考。

　　2、鐵礦石

　　11月份黑色系共振上漲，其中螺紋、焦煤05合約更是突破前高，十分強(qiáng)勁;鐵礦石在前期58美金附近，盤(pán)面420附近止跌后急速反彈，目前普氏指數(shù)重回70美金上方，盤(pán)面也是回到550附近，。究其愿意來(lái)看，主要在于成本支撐下，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月預(yù)期的看好，以及鋼材價(jià)格大漲市場(chǎng)信心得以有效提振。

　　就基本面來(lái)看，鐵礦石港口庫(kù)存持續(xù)累計(jì)，最新一周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為14136，較上周五數(shù)據(jù)增151，較去年同期增2912，日均疏港總量261.75，且部分地區(qū)港口壓港嚴(yán)重。高爐方面，環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)入正式執(zhí)行階段，高爐開(kāi)工率較前期顯著下降，全國(guó)高爐開(kāi)工率僅為63.12%。高爐產(chǎn)能利用率71.96%較上周降0.4%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為78.09%較去年同期降9.71%，鋼廠盈利率85.28%持平。因此，后期來(lái)看高爐開(kāi)工受限的情況下，后期港口庫(kù)存仍會(huì)進(jìn)一步上揚(yáng)。

　　回顧11月份行情，存在幾個(gè)點(diǎn)需要注意：其一，11月份呈現(xiàn)出明顯的原料強(qiáng)，成材弱的格局，焦煤、焦炭05合約漲勢(shì)達(dá)到30%，鐵礦稍弱漲幅也達(dá)到了15%，螺紋接近10%漲幅，熱卷更是只有5.2%的漲幅。周五夜盤(pán)，鐵礦再次領(lǐng)漲，離前期高點(diǎn)近在咫尺。意味著市場(chǎng)炒作邏輯就前期限產(chǎn)邏輯向未來(lái)復(fù)產(chǎn)邏輯轉(zhuǎn)變，原料端大幅補(bǔ)漲。其二，上周螺紋現(xiàn)貨價(jià)格大漲，而盤(pán)面主力合約上顯得跟進(jìn)力度不足，盤(pán)面維持大幅貼水，其貼水幅度較6月份更甚，短期來(lái)看基差存在階段性收斂需求。相比較鋼材現(xiàn)貨價(jià)格的大漲，鐵礦石港口價(jià)格漲勢(shì)有限尤其是低品礦，哪怕是金布巴此類品味并不算低的礦種，近期僅漲了30附近。因此，前期我們所推薦的在遠(yuǎn)月合約上做空鋼礦比的策略就需要階段性止盈或者適當(dāng)減倉(cāng)。

　　進(jìn)入12月份，對(duì)于礦石而言，其基本面寬松格局不變，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題以及港口現(xiàn)貨的情況需及時(shí)跟蹤。但外圍環(huán)境更值得關(guān)注，其一，螺紋現(xiàn)貨價(jià)格大漲是否有透支的嫌疑，基差的收斂將以什么樣的方式進(jìn)行;其二，美國(guó)稅改完成以及中旬美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于市場(chǎng)的沖擊。就行情而言，鐵礦石在大幅補(bǔ)漲之后短期風(fēng)險(xiǎn)需加以注意，盡管長(zhǎng)周期來(lái)看，仍維持強(qiáng)勢(shì)判斷。

　　操作上，12月份鐵礦石料先強(qiáng)后弱走勢(shì)，單邊操作上前期多單設(shè)滾動(dòng)止盈持有，關(guān)注外圍市場(chǎng)沖擊，注意風(fēng)險(xiǎn)控制;套利方面，前期所推薦的做空螺礦比面臨螺紋高基差困擾，可選擇階段性止盈或減倉(cāng)，等待新的切入點(diǎn)。僅供參考。

　　行情回顧

　　總結(jié)：11月鋼材社會(huì)庫(kù)存保持回落走勢(shì)，且在即將進(jìn)入季節(jié)性淡季的背景下，庫(kù)存回落幅度較大，反饋供需緊平衡節(jié)奏，市場(chǎng)情緒相對(duì)樂(lè)觀，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，期價(jià)也共振走高。爐料端也實(shí)現(xiàn)觸底反彈，11月黑色金屬整體走勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期。當(dāng)月(1805合約)各品種強(qiáng)弱關(guān)系，焦煤>焦炭>鐵礦石>螺紋鋼>動(dòng)力煤>熱卷。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)

　　螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降

　　1、11月份全國(guó)鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，由于限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)下滑的同時(shí)，部分地區(qū)工地趕工，庫(kù)存告急。

　　2、全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為316.05萬(wàn)噸，與上周(2017-11-23)相比，本周全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存減少18.86萬(wàn)噸，降幅5.97%，較上周有所收窄;與去年同期(2016-12-2)相比，減少了91.99萬(wàn)噸，同比降幅為22.54%，較上周明顯擴(kuò)大。

　　螺紋鋼基差繼續(xù)走高

　　1、11月份螺紋期現(xiàn)共振上漲，但最近兩周現(xiàn)貨漲幅放大，連續(xù)多日調(diào)漲逾百元，導(dǎo)致期現(xiàn)再次出現(xiàn)階段性大背離。

　　2、現(xiàn)貨方面，截止12月1日，上海地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)4810，環(huán)比漲870，;期貨方面，報(bào)收3977，較上月同期漲414。

　　3、基差再次迅速走擴(kuò)，截止12月1日，盤(pán)面貼水上海地區(qū)達(dá)991。

　　材坯期貨價(jià)差寬幅波動(dòng)

　　1、11月份環(huán)保限產(chǎn)，鋼坯漲勢(shì)有限，而期貨端由于成材庫(kù)存消化快，漲勢(shì)凌厲，期貨同鋼坯價(jià)差有所修復(fù)截止到1日，二者價(jià)差為87。

　　2、現(xiàn)貨端調(diào)坯軋材利潤(rùn)顯著修復(fù)，截止1日，上海地區(qū)現(xiàn)貨較鋼坯價(jià)格高920，較上月同期擴(kuò)大640。

　　盤(pán)面“虛擬鋼廠”高位運(yùn)行

　　1、11月份黑色系整體共振上漲，就盤(pán)面而言，后半段原料端走勢(shì)更為強(qiáng)勢(shì)，盤(pán)面利潤(rùn)高位震蕩運(yùn)行。

　　2、截至24日收盤(pán)，主力合約盤(pán)面利潤(rùn)約1107。(數(shù)據(jù)不代表某一特定鋼廠，僅參考其變動(dòng)趨勢(shì)。)

　　高爐開(kāi)工率

　　1、11月份采暖季限產(chǎn)進(jìn)入正式執(zhí)行階段，全國(guó)高爐開(kāi)工率顯著下降至63.12，11月初開(kāi)工率為70.99。

　　2、最新一周，Mysteel調(diào)研163家

　　鋼廠高爐產(chǎn)能利用率71.96%較上周降0.4%，剔除淘汰產(chǎn)能的利用率為78.09%較去年同期降9.71%，鋼廠盈利率85.28%持平。

　　3、本周限產(chǎn)力度再次加強(qiáng)，河北與華東地區(qū)仍有部分高爐收到影響，但下周有部分高爐檢修結(jié)束復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)開(kāi)

　　工率將出現(xiàn)小幅回升。

　　鋼廠經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好

　　2017年“北材南下”數(shù)量統(tǒng)計(jì)

　　據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2017年?yáng)|北地區(qū)11月實(shí)際南下總量約為104.7萬(wàn)噸，12月計(jì)劃總量約為128.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加23.02%，南下總量約占東北12月計(jì)劃產(chǎn)量的65.47%

　　鐵礦石港口庫(kù)存重歸升勢(shì)

　　1、Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為14136，較上周五數(shù)據(jù)增151，較去年同期增2912，日均疏港總量261.75。(單位：萬(wàn)噸)

　　2、分區(qū)域來(lái)看，華北地區(qū)部分主港受禁止汽運(yùn)疏港影響導(dǎo)致疏港量有所下降，庫(kù)存增加明顯;沿江部分港口因大風(fēng)天氣影響，進(jìn)行了封航，解封時(shí)間暫時(shí)未定;華南地區(qū)疏港總體偏穩(wěn)，壓港情況有所加重。本周港口壓港量669萬(wàn)噸，較上周452萬(wàn)噸有大幅增加。

　　品味溢價(jià)高位運(yùn)行

　　1、11月份普氏指數(shù)先抑后揚(yáng)，后半段大幅反彈，品味溢價(jià)有所分化，62品味指數(shù)漲勢(shì)最強(qiáng)。

　　2、截至11月30日，62%-58%品味溢價(jià)報(bào)28.3美金，較月初漲1.75美金;65%-62%品味溢價(jià)報(bào)16.75美金，較月初降2.3美金。

　　3、港口現(xiàn)貨方面同樣呈現(xiàn)如此趨勢(shì)，pb同楊迪價(jià)差拉大，而卡粉同pb價(jià)差則大幅下降。

　　基差小幅收斂

　　1、普氏指數(shù)重回70美金上方，盤(pán)面也出現(xiàn)大幅反彈，整體基差較前期有所擴(kuò)大。

　　2、截至1日，05合約貼水48。