銅

　　行情展望：

　　整體來(lái)看，廢銅供應(yīng)緊俏，銅精礦供應(yīng)恢復(fù)增長(zhǎng)，冶煉廠原料備貨充足，短期精銅供應(yīng)預(yù)期較高，需求受電力投資沖量及汽車產(chǎn)銷兩旺刺激，抵消房地產(chǎn)需求下滑及家電生產(chǎn)進(jìn)入淡季影響，整體短期內(nèi)供應(yīng)上升，需求平穩(wěn)。

　　供應(yīng)端恢復(fù)正常，國(guó)內(nèi) 1-8 月累計(jì)進(jìn)口銅精礦 1106 萬(wàn)噸，同比增加 1.86%，現(xiàn)貨 TC/RC同比下降 16.5%。精銅供應(yīng)增速回升，SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi) 8 月精銅產(chǎn)量為 67.4 萬(wàn)噸，同比增加4.5%，1-8 月產(chǎn)量累計(jì)同比增加 0.46%，冶煉廠開工率提高 5.25 個(gè)百分點(diǎn)至 86.29%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示 1-8 月精煉銅進(jìn)口 208.2 萬(wàn)噸，同比下降 18.68%。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，智利加秘魯 1-7月銅產(chǎn)量為 440.2 萬(wàn)噸，同比下降 2.88%，環(huán)比逐漸回升，四季度將進(jìn)入 2018 年長(zhǎng)協(xié)談判，受上半年銅礦產(chǎn)出減少較大影響，預(yù)計(jì)略低于 2017 年長(zhǎng)協(xié)加工費(fèi)。

　　需求端，目前國(guó)內(nèi)需求依然穩(wěn)健，終端需求即總需求不減，主要受環(huán)保政策影響，加工企業(yè)會(huì)受影響，大企業(yè)訂單會(huì)有所回流，短期內(nèi)庫(kù)存因假期備貨和價(jià)格回調(diào)而下降，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐。SMM 統(tǒng)計(jì)銅板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比提高 1.33 個(gè)百分點(diǎn)至 71.19%，銅管企業(yè)開工率下降 3.76 個(gè)百分點(diǎn)至 84.96%，銅桿及電線電纜企業(yè)開工率均上升 2 個(gè)百分點(diǎn)左右，整體加工企業(yè)開工率均高于往年同期，部分季節(jié)性有所轉(zhuǎn)弱。汽車、家電、房地產(chǎn)、電力板塊均維持平穩(wěn)消費(fèi)，好于去年同期水平，對(duì)去庫(kù)存依然有利。

　　總體來(lái)看，庫(kù)存增幅因旺季消費(fèi)較好影響有限，銅價(jià)短期內(nèi)現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)，維持震蕩概率較大，短中期精銅供應(yīng)預(yù)期上升，價(jià)格仍有下跌空間。內(nèi)外套利建議等國(guó)內(nèi)庫(kù)存下降趨勢(shì)放緩后介入正向套利，因目前進(jìn)口窗口打開，比值已達(dá)正套邊際?？赡茱L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，1.旺季需求大幅高于預(yù)期 2.銅礦罷工再次大規(guī)模發(fā)生 3.庫(kù)存持續(xù)下降4.貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松。